Mes chères impertinentes, chers impertinents,
La Banque centrale européenne anticipe une hausse durable de la volatilité financière. En rendant permanent et plus largement accessible son dispositif de prêts en euros aux banques centrales étrangères, la BCE veut limiter les risques de tensions de liquidité susceptibles de déstabiliser les marchés. Christine Lagarde souligne que les épisodes de stress financier pourraient devenir plus fréquents, et que ce mécanisme doit renforcer la confiance dans l’euro, y compris en période d’incertitude.
Pourquoi y aurait-il plus de chocs financiers à l’avenir ?
Simple.
Il faut comme à chaque fois lire ceux qui nous dirigent dans le texte pour comprendre ce qu’il se passe. Qu’il s’agisse de Trump, Vance ou Lagarde, la compréhension (et pas la vérité) se cache dans ce qu’ils disent et écrivent.
Le titre du discours de Lagarde lors de la conférence de Munich est très clair :
Se préparer à la fragmentation géoéconomique !
Se préparer à la fragmentation géoéconomique c’est se préparer à une nouvelle phase de la démondialisation avec la Chine.
La question à ce stade est de savoir si cette nouvelle étape de démondialisation aura lieu avant ou après les élections de mi-mandat prévues aux Etats-Unis le 3 novembre 2026.
C’était le sujet passionnant de l’émission Ecorama d’hier lundi.
Voici le discours intégral de Christine Lagarde de la BCE :
Le fait qu’un banquier central prenne la parole à la Conférence de Munich sur la sécurité au sujet des chaînes d’approvisionnement témoigne de l’ampleur des changements survenus dans notre monde.
Il y a dix ans, cela aurait semblé une erreur de catégorisation. Aujourd’hui, chacun ici présent reconnaît que le commerce est autant une question de sécurité qu’une question économique.
L’interdépendance économique s’est considérablement accentuée ces dernières décennies, créant des réseaux complexes de flux commerciaux transfrontaliers. Autrefois perçue comme une source de stabilité, elle est aujourd’hui source de vulnérabilité : face aux bouleversements mondiaux tels que la pandémie et à l’instrumentalisation délibérée de ces dépendances.
Les équipes de l’Eurosystème ont recensé les produits difficiles à diversifier et à substituer, et nous pouvons ainsi tester les conséquences d’une interruption brutale de l’approvisionnement.
Notre analyse suggère qu’une baisse soudaine de 50 % des approvisionnements provenant de fournisseurs géopolitiquement éloignés réduirait la valeur ajoutée manufacturière de 2 à 3 %, l’impact étant concentré dans les équipements électriques, les produits chimiques et l’électronique.
Ce changement est d’une importance capitale pour l’Europe. Nous sommes la plus ouverte des grandes économies. Il nous faut désormais opérer la transition vers une autonomie stratégique.
Mais qu’est-ce que cela signifie concrètement ?
On entend beaucoup de termes – relocalisation, friendshoring, coalitions de volontaires – mais ils se résument à trois stratégies distinctes :
• Indépendance : reconstruire les chaînes d’approvisionnement nationales en technologies et intrants critiques afin de réduire la dépendance.
• Indispensabilité : développer des atouts dans les domaines critiques « indispensables » de ces chaînes d’approvisionnement.
• Diversification : répartir les chaînes d’approvisionnement entre différents partenaires afin qu’aucune perturbation ne puisse paralyser notre économie.
Chaque stratégie est légitime. Mais elles ne sont pas identiques – et sans clarté, elles peuvent se contredire.
Si nous recherchons l’indépendance dans des secteurs où nous sommes très en retard, nous risquons d’imposer des coûts qui érodent la compétitivité en aval.
Par exemple, la recherche d’une autonomie totale dans la fabrication de puces pourrait engendrer ce qu’une étude appelle des « champions creux » – des entreprises incapables de rivaliser à l’échelle mondiale, fournissant une technologie de qualité inférieure à des industries pourtant stratégiques.
Cependant, le recours exclusif au commerce – même au sein d’alliances – comporte également des risques. Les partenaires de confiance ne le restent pas toujours.
Dans certains secteurs critiques, nous devons développer nos capacités nationales, même si cela s’avère temporairement plus coûteux. En 2023, les États-Unis ont effectué 114 lancements orbitaux, contre seulement trois pour l’Europe.
Les stratégies globales ne fonctionneront pas. Elles risquent d’engendrer des coûts inutiles ou de passer à côté de véritables points de blocage. Il nous faut une approche ciblée : comprendre nos forces et nos faiblesses en détail et évaluer les coûts et les avantages.
Que signifie cela du point de vue de la BCE ? Permettez-moi de me concentrer sur une initiative clé.
La BCE doit se préparer à un environnement plus volatil. À mesure que la politique industrielle se durcit, que les tensions géopolitiques s’intensifient et que les chaînes d’approvisionnement se perturbent, les tensions sur les marchés financiers risquent de se multiplier.
Nous devons éviter que ces tensions n’entraînent des ventes massives de titres libellés en euros sur les marchés financiers internationaux, ce qui pourrait entraver la transmission de notre politique monétaire. Cela signifie que nous devons garantir à nos partenaires souhaitant effectuer des transactions en euros la disponibilité des liquidités en euros en cas de besoin.
C’est pourquoi, la semaine dernière, le Conseil des gouverneurs a décidé d’étendre notre mécanisme EUREP – notre mécanisme permanent qui offre des liquidités en euros contre des garanties de haute qualité.
Ce dispositif élargi offre une garantie de pérennité : les banques centrales hors de la zone euro peuvent désormais compter sur un accès continu à la liquidité en euros, et non plus seulement sur des lignes de crédit temporaires.
Cela élargit le champ d’application : on passe d’un périmètre régional à un périmètre mondial. Toute banque centrale répondant à des critères de base peut demander l’accès, avec une certaine flexibilité quant à son utilisation.
Et cela garantit l’agilité : l’accès est accordé par défaut sauf raison de le restreindre, ce qui accélère la mise à disposition de liquidités.
Ce mécanisme renforce également le rôle de l’euro. L’existence d’un prêteur en dernier ressort pour les banques centrales du monde entier accroît la confiance des investisseurs, des emprunteurs et des commerçants en euros, sachant que l’accès à ces ressources sera possible en cas de perturbations des marchés.
Dans un monde où les dépendances vis-à-vis des chaînes d’approvisionnement sont devenues des vulnérabilités en matière de sécurité, l’Europe doit être une source de stabilité – pour nous-mêmes et pour nos partenaires.
Cela aussi fait partie de la sécurité européenne. Et c’est ainsi que la BCE y contribue.
Il est déjà trop tard, mais tout n’est pas perdu.
Préparez-vous !
Charles SANNAT
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